Ça faisait longtemps que j’attendais une opportunité pour rembarquer dans IBH. J’ai ramssé quelque share aujourd’hui à 0.445 
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Les résultats de IBH sont maintenant disponibles.
La compagnie n’a réalisé qu’un profit de 154K$ vs. mon estimé de 183K$.
Je reste sur l’opinion que mon modèle fonctionne, mais que son pouvoir prédictif a légèrement diminué. La nouvelle stratégie de l’entreprise de bâtir de l’inventaire a pour conséquence d’amortir la saisonnalité de leurs résultats. Par exemple, il y a une forte probabilité que la compagnie a vendu au cours du Q3 de l’inventaire produit au trimestre précédent, lequel a un coût de fabrication plus élevé.
Notes LD Micro (1x1 avec Mike Huddy, PDG)
Nouveaux produits en R&D
- iJoists: Tests pour le feu réussis. Il est possible de bâtir les iJoists à partir de panneaux OSB déjà traités avec Pyrotite, mais il sera plus économiquement viable de traiter les iJoists sur une nouvelle ligne de production. L’usine de Watkins n’est pas assez longue pour traiter ce produit, qui peut faire jusqu’à 80 pieds de long (40-45 plus commun). Barrier prévoit vendre pour environ un million de pieds carrés de produits afin de tester les iJoists et recueillir les commentaires d’entrepreneurs en construction.
- Les iJoists permettent de répondre aux exigences contre le feu du code du bâtiment américain, notamment pour les sous-sols non finis. Il s’agit d’un énorme marché aux États-Unis.
- LP et Barrier testent également d’autres produits (Rimboard, produits de revêtement extérieur) en R&D, mais aucun de ces produits n’est aussi prêt de la commercialisation que les iJoists.
Nouvelle usine
- Les ingénieurs de LP travaillent sur le design de la nouvelle usine que Barrier et LP veulent bâtir dans le Sud-Est des États-Unis. LP est une grande entreprise avec une vision à plus long terme. Elle veut bâtir une usine performante pour les 40-50 prochaines années, donc avec des technologies de pointe plus chères et un payback plus long. Barrier a des ressources plus limitées, ce qui complique les négociations.
- Le coût de la nouvelle usine pourrait atteindre 15M$
- Durée de construction: 12 à 18 mois, donc pleine production fin 2016 ou début 2017.
- L’entente de distribution avec LP et le lancement des iJoists sont liées aux discussions pour la nouvelle usine.
- À terme, Barrier aimerait bâtir 2-3 nouvelles usines aux États-Unis pour bien desservir sa clientèle. Selon Mike, Barrier est compétitif dans un rayon de 500 miles du lieu de fabrication. Autrement, les coûts de transport deviennent prohibitifs.
Ententes de licence
- Kronospan: le bois est utilisé dans à peu près 30-40% des constructions en Europe/Russie, donc il faut bien éduquer les clients pour augmenter l’adoption. Le processus n’est pas différent qu’aux États-Unis, où la stratégie est de convaincre les architectes et ingénieurs d’exiger LP Flameblock dans les devis de construction. Il faudra être patient avant de voir les résultats de cette entente selon moi.
- Des discussions ont été initiés pour une entente de licence en Amérique du Sud.
Le rapport de ventes du mois de mai est disponible: Monthly Sales Revenue and Sales Volumes for the period ending
May 31, 2015
Si IBH répète son mois de Juin 2014, mon modèle me donne un bénéfice brut de 445K$ vs. 618K$ pour le Q4 l’an dernier.
Les frais fixes devraient être de 200K$ avant les dépenses liées à l’octroi d’options. Puisqu’il y a eu un large exercice d’options en mai 2015, le management a de l’espace pour se verser de nouvelles options. Si c’est le cas, cela va déprécier encore davantage le bénéfice net.
Mon scénario neutre pour le Q4:
Bénéfice brut = 445K$
Moins:
- Frais fixes = 200K$
- Intérêt = 10K$
Bénéfice net = 235K$ vs. 457K$ l’année dernière
Donc, pour l’année financière 2015, le bénéfice net serait de 809K$ vs. 586K$ pour une croissance de 38%. C’est solide, mais probablement sous les attentes du marché suite à l’excellente performance financière de la compagnie depuis le début de l’année.
Ma thèse d’investissement à long terme est intact, mais pourrait prendre plus de temps à se réaliser. Tel que mentionné dans mes notes, j’anticipe que la nouvelle usine sera opérationnelle fin 2016 début 2017 et que les lancements de produits prendront un certain temps avant d’affecter positivement les profits.
Catalyseurs à court terme:
- Entente avec LP pour construire une nouvelle usine
- Commercialisation des iJoists traités avec Pyrotite
- Entente de licence en Amérique du Sud
À mon avis, l’action est correctement évaluée par rapport aux opérations actuelles mais n’attribue aucune valeur aux catalyseurs ci-haut.
Bravo pour les analyses @pbergeronbelanger,
Étant donné que le mois de mai 2015 est plus faible que celui de 2014, est-il prudent de dire qu’ils vont avoir un mois de juin aussi bon que l’an dernier ?
Est-ce que je pourrais avoir accès à votre modèle sur IBH s’il vous plaît ?
J’anticipe que juin 2015 pourrait se situer dans une fourchette entre 1.7 et 2.3 millions de pieds carrés.
Juin 2014 était à 2.09 millions, ce qui me laisse suggérer que c’est une hypothèse adéquate pour mon scénario neutre.
Pour le modèle, j’ai simplement mis à jour la relation dans un post précédent avec les résultats du Q3: IBH.V - International Barrier Technology Inc
Je voulais parler du modèle pour les flux monétaires futurs mentionné dans votre thèse d’investissement.
Je dois le mettre à jour avant de le partager à nouveau. Le modèle tente d’évaluer l’entente de licence avec Kronospan plus la valeur des opérations actuelles.
Il ne tient pas compte de:
- Entente avec LP pour construire une nouvelle usine
- Commercialisation des iJoists traités avec Pyrotite
- Entente de licence en Amérique du Sud
Bref, je m’en sers pour calculer la marge de sécurité de mon investissement. Au cours actuel, elle est excellente selon moi.
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Ma partie préférée:
*New UL certified fire-rated I-Joist listing, with successful initial test market. First commercial production orders to ship late July/early August.
Hâte de voir si ce produit va être bien accueilli sur le marché. Le potentiel est énorme si c’est le cas.
L’action n’a pas trop réagi à cette annonce. Le marché attend l’annonce d’une nouvelle usine avec LP.
Bien hâte de voir moi aussi!
En novembre passé j’avais vendu mes part d’IBH à 0.33$ avec un léger profits dû à mon impatience. Je m’en étais mordu les doigts quand le titre avait flyé à près de 0.6$. J’ai finalement réussis à ravoir mes parts à 0.33$
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La nouvelle tant attendue!
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Monthly Sales Revenue and Sales Volumes for the period ending July 31, 2015
August 19, 2015 - International Barrier Technology Inc. (“Barrier”) (IBTGF: OTCQB; IBH: TSXV), a manufacturer of proprietary fire-resistant building materials has released monthly sales revenue and sales volumes results for the period ending July 31, 2015. Overall sales revenue generated for the month of July 2015 was off 4% relative to the revenue generated in July 2014 ($841,296 vs. $876,951). Sales volume, as measured by the surface area of product treated, was off by 19% at 1,839,584 sq. ft. versus the 2,271,040 sq. ft. that was shipped in July 2014.
Sales into the Commercial Modular segment actually increased, following strong modular building manufacturing activity this summer. Sales volume shipped to Commercial Modular was up by 37% in July, year over year, and sales revenue up by 47%. Volume shipped into the Residential Roof Deck/Wall Assembly/Structural Insulated Panel markets decreased by 36% for the month of July, year over year.
Sales revenue into the Residential Roof Deck/Wall Assembly/Structural Insulated Panel market also decreased by 36%. Barrier views the decline in shipments and revenues to the Residential Roof Deck/Wall Assembly/Structural Insulated Panel Markets as an anomaly relative to the strength in this market segment. The timing of shipments and some short-tem disruptions in production efficiency contributed to the decline in volume throughput in the manufacturing plant in July and that translated into a corresponding reduction in revenue.
Barrier continues to experiment with production techniques intended to allow the manufacture of new products such as treated I-Joist and this development activity is often associated with disruptions in normal production flows. Barrier anticipates production flow to gradually improve month to month as additional experience is gained in producing this new product.
Un autre mois décevant. Les perspectives long terme de l’entreprise restent excellentes, cela dit je vois les fondamentaux prendre leur envol en 2017+ seulement. Le nouveau produit iJoist pourrait me faire mentir, mais je préfère attendre de voir la confirmation de son adoption sur le marché de la construction.
En passant, voici mes notes sur l’entente avec LP:
- Deal semblable à celui avec Kronospan
- LP doit acheter un volume minimum à Watkins, l’usine actuelle de IBH, et il y a une royauté annuelle minimum à verser également
- Aucun CAPEX pour IBH
- LP va investir 15M$ pour bâtir une ligne avec une capacité de 40 millions de pieds carrés comme à Watkins. L’investissement est plus important, car la ligne sera à la fine pointe de la technologie.
- Plus près du marché du Sud-Est des États-Unis, donc sera plus compétitif au niveau des prix.
- Une fois l’usine bâtie, 6 mois pour atteindre la pleine capacité: la demande est là.
- LP a un droit de premier regard sur les usines subséquentes. Stratégiquement, une troisième usine dans le Sud-Ouest des États-Unis pourrait être ajoutée dans le futur pour une couverture complète et compétitive de tout le marché américain.
- LP est présent en Amérique du Sud, un marché potentiel pour IBH.
- Le faible volume de ventes pourrait être la conséquence de la baisse des activités de marketing de LP. Avec IBH près de sa capacité de production maximum et les négociations, il était préférable de ralentir le rythme. Maintenant que l’entente est signé, LP sera agressif à nouveau. Sa stratégie est de miser sur des produits différenciés à haute valeur ajoutée pour se démarquer de la compétition. Pyrotite est l’un des piliers importants de cette stratégie.
- Prix de détail spécial pour le iJoist d’ici à la fin de l’année afin de tester le produit
- Il ne manque pas d’intérêt dans le marché pour ce produit, mais aucune garantie qu’il sera commercialement viable.
- La commercialisation du iJoist se fera probablement selon une entente de royauté avec LP.
Les résultats financier sont disponibles sur SEDAR.
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Pas grosse croissance organique, mais une bonne croissance dans les benefice net, en plus d’une bonne marge de sécurité. Confiant malgré la baisse du titre…
Rien d’impressionnant dans les derniers résultats. Quelles sont vos projections pour l’avenir IBH? Pour ma part je commence à être désenchanté…
C’est difficile pour IBH d’avoir une croissance présentement étant donné que leur usine est pratiquement à pleine capacité. Heureusement l’entente de partenariat pour la nouvelle usine est signée avec LP et devrait être terminée dans la 2e moitié de l’année prochaine. À long terme je suis convaincu qu’ils vont très bien faire, toutefois à court terme je ne vois pas de catalyseur majeur excepté le potentiel de se faire acheter par un plus gros joueur (peut-être LP) pour leur technologie. C’est seulement une supposition que je fais, je ne suis pas au courant de rien à ce niveau.