Hamilton Thorne Ltd (HTL) est une compagnie fabriquant des microscopes haut de gamme capable de réaliser des micro-chirurgies au laser. Ses produits sont reconnus mondialement comme le “standard” dans ses secteurs d’activités. La firme vend les microscopes avec différents logiciels selon les besoins du client.
L’entreprise est présente dans trois secteurs: 1) l’insémination in Vitro, 2) la recherche et développement en biologie (ex: cellules souches) et 3) l’analyse de sperme pour l’industrie de l’élevage. D’ailleurs, concernant le dernier point, Hamilton Thorne a participé au développement du prototype Lumisort pour Microbix Biosystems Inc. (MBX.V) et le succès commercial de cette technologie pourrait avoir un impact important sur HTL également.
J’ai créé ce sujet pour partager avec vous le modèle financier que j’ai réalisé dans Excel suite à ma rencontre avec le management le 4 décembre dernier à Montréal. David Wolf, PDG, était présent ainsi que Dean Gendron, un directeur de la compagnie.
Notons que le titre a été profilé sur [SmallCap Discoveries][1], ce qui explique sa soudaine appréciation de 0.15$ à 0.51$ au cours des dernières semaines.
HTL.xlsx (41.8 Ko)
[1]: http://smallcapdiscoveries.com/
Principales hypothèses du modèle DCF:
- Les besoins de réinvestissement dans le fonds de roulement ont été évaluées en considérant i) un ratio de rotation des recevables de 12x, ii) un ratio de rotation des inventaires de 3x et iii) une hausse des comptes fournisseurs limitée à 50,000$ par année (à partir d’un montant de 1,250M$).
- Taux d’intérêt moyen sur la dette = 6%
- Remboursement des débentures subordonnées à l’échéance en Octobre 2016 et de toutes les autres dettes portant intérêt, dont la ligne de crédit de 3.5M$, à la fin de l’année 2019.
- CAPEX = 1% des ventes et 300,000$ à tous les deux ans pour renouveler les équipements lors de l’amélioration continue des produits.
- Croissance organique de 14% par année
- Acquisition de 2M$ à la fin de l’année 2015, de 4M$ fin 2016, de 6M$ fin 2017 et de 10M$ fin 2018. La première acquisition est financée entièrement par les fonds de l’entreprise alors que les autres comprennent une portion variable financée par émission d’actions selon les fonds disponibles.
- Prix d’achat des acquisitions = 2x les revenus. Structure de coûts est la suivante la première année (en % des ventes): 20% R&D, 20% ventes et marketing et 10% frais généraux et d’administration.
- Croissance des frais R&D de 15% par année pour atteindre 15% des ventes à l’année 2019
- Croissance des frais de vente et de marketing de 10% par année pour atteindre 20% des ventes à l’année 2019
- Croissance des frais généraux et d’administration de 5% par année pour atteindre 10% des ventes à l’année 2019
- Les émissions d’actions se font à 20 fois le BPA dilué au moment où elles ont lieu.
- L’entreprise va épuiser ses pertes reportées et commencer à payer de l’impôt en 2022 seulement.
- Les warrants seront tous dans l’argent et exercés à leur date d’échéance.